טת'ר מרוויחה 1.5 מיליארד דולר ברבעון ומחזיקה יותר אג״ח אמריקאי מאיחוד האמירויות

טת'ר, המנפיקה של USDT, רשמה ברבעון השלישי של 2026 רווח תפעולי של 1.5 מיליארד דולר, והעודף שלה בין הנכסים להתחייבויות כמעט הוכפל ל־7.95 מיליארד דולר. הנתונים פורסמו לצד דוח אישור (attestation) חדש שהכינה פירמת רואי החשבון BDO, והם מציגים חברה שמחזיקה יותר אג״ח ממשלתי אמריקאי קצר מאיחוד האמירויות, וכמעט כמו דרום קוריאה.

USDT הוא הסטייבלקוין הגדול בעולם: מטבע דיגיטלי שאמור להיסחר בשער של דולר אחד, כשמאחוריו עומדות רזרבות שהמנפיקה מחזיקה. לפי נתוני DefiLlama הוא מחזיק כ־60% משוק הסטייבלקוינים, ששוויו 297.3 מיליארד דולר.

המאזן של טת'ר בסוף ספטמבר

בסוף ספטמבר החזיקה טת'ר נכסים בשווי 191.5 מיליארד דולר מול התחייבויות של 183.5 מיליארד. ההתחייבויות הן בעיקר המטבעות שהנפיקה, כלומר הדולרים שהיא חייבת להחזיר לכל מי שמבקש לפדות. ההפרש, 7.95 מיליארד דולר, הוא הכרית שלה.

בתשעת החודשים הראשונים של 2026 דיווחה טת'ר על רווח תפעולי נקי של 4.5 מיליארד דולר. לפי החברה, רוב ההכנסות הגיעו מאג״ח ממשלתי קצר (T-bills) ומהסכמי ריפו הפוכים, עסקאות שבהן היא מלווה כסף לטווח קצר תמורת ביטחונות. מחזיקי USDT אינם מקבלים ריבית על המטבעות שלהם, ואת התשואה על הדולרים שמאחוריהם טת'ר שומרת לעצמה.

132 מיליארד דולר באג״ח: טת'ר בליגה של דרום קוריאה

מתוך הנכסים, 132.4 מיליארד דולר מושקעים באג״ח ממשלתי אמריקאי קצר, בהחזקה ישירה ועקיפה, יותר משני שלישים מהמאזן. לפי נתוני משרד האוצר האמריקאי לחודש אוגוסט, דרום קוריאה מחזיקה 134.2 מיליארד דולר בחוב ממשלתי אמריקאי, ואיחוד האמירויות 116.1 מיליארד. הפער בין טת'ר לדרום קוריאה עומד על 1.8 מיליארד דולר בלבד.

כך הביקוש ל־USDT מתורגם לביקוש לחוב של ממשלת ארה״ב. המנכ״ל פאולו ארדואינו כתב ברשת X ביום שישי שמספר המשתמשים ב־USDT עבר את 700 מיליון, ושהאימוץ מרוכז בשווקים מתעוררים. משתמשים כאלה שמחזיקים USDT מממנים, בעקיפין, את משרד האוצר בוושינגטון. המבנה הזה גם קושר את הרווחיות של טת'ר לריבית הקצרה בארה״ב, וירידת ריבית תשחק את ההכנסה מאותם 132 מיליארד.

כמה ביטקוין צריך ליפול כדי למחוק את העודף

טת'ר מחזיקה גם ביטקוין בשווי 8.37 מיליארד דולר, לעומת כ־5.8 מיליארד בסוף יוני. הדיווח לא מפריד בין רכישות חדשות לבין עליית מחיר, ולכן אי אפשר לדעת כמה מהעלייה נובעת מהשוק ומה תרומתה לגידול בעודף.

הרגישות של המאזן נמצאת דווקא כאן, כי רזרבת הביטקוין גדולה מהעודף כולו. חישוב פשוט, בהנחה ששאר הנכסים לא משתנים: ירידה של 30% במחיר הביטקוין תמחק כ־2.5 מיליארד דולר ותשאיר עודף של כ־5.4 מיליארד. בירידה של 50% ההפסד יגיע לכ־4.2 מיליארד, והעודף יירד לכ־3.8 מיליארד, מתחת לרמה של יוני. רק ירידה של כ־95% בשווי הביטקוין תמחק את הכרית לגמרי.

מזווית אחרת, העודף של 7.95 מיליארד דולר שווה לכ־4% מסך הנכסים. זה בערך שיעור הירידה שכלל הנכסים יכולים לספוג לפני שהם מפסיקים לכסות את המטבעות שבמחזור.

אישור של BDO וביקורת של KPMG שלא פורסמה

טת'ר ספגה במשך שנים ביקורת על השקיפות של הרזרבות שלה. דוח אישור כמו זה של BDO מצלם את המאזן ביום מסוים ובודק שהנכסים קיימים, אבל הוא מצומצם יותר מביקורת מלאה של דוחות כספיים. באוגוסט הודיעה החברה שהשלימה ביקורת מלאה ועצמאית ראשונה של הדוחות הכספיים שלה, שבוצעה על ידי KPMG בארה״ב. הדוחות המבוקרים עצמם לא פורסמו לציבור, כך שמשקיעים נשענים עדיין על תמונת המצב הרבעונית.

מחזיקי USDT בישראל: מה לבדוק לפני שחונים דולרים דיגיטליים

אם אתם משתמשים ב־USDT כתחנת ביניים בבורסה זרה, בין מכירת מטבע אחד לקניית אחר, או מחזיקים בו לתקופה ארוכה, כדאי להביא בחשבון כמה נקודות:

• מי שמחזיק USDT לאורך זמן מוותר על הריבית שהדולרים האלה מייצרים. את התשואה על 132 מיליארד הדולר באג״ח מקבלת טת'ר, ולכן USDT מתאים יותר למעבר קצר מאשר לחיסכון.
• הכרית של כ־4% ורזרבת הביטקוין שבתוכה הן נתונים שכדאי לעקוב אחריהם בכל דוח רבעוני, במיוחד אם אתם מחזיקים סכום משמעותי.
• בנקים בישראל נוטים לעכב העברות שמגיעות מבורסות קריפטו זרות ולבקש מסמכים על מקור הכספים. עד 1 במאי 2027 עדיין חלה בדיקת המקור החובה מעל 100,000 ש״ח בשנה, ולאחר מכן היא תוחלף בבדיקה מבוססת סיכון (הפירוט על תיקון הוראה 411). המדריך שלנו על מכירת ביטקוין והעברת הכסף לחשבון הבנק מפרט אילו מסמכים להכין.
• רווחי קריפטו של יחיד ממוסים ב־25% מס רווח הון, ומכירה ישירה מחייבת דיווח בטופס 1399 תוך 30 יום. שמרו תיעוד של כל המרה בדרך, כולל דרך USDT, ופרטים נוספים תמצאו במדריך המס על קריפטו בישראל.

הכתבה נועדה למטרות מידע בלבד ואינה ייעוץ השקעות.