ה-CFTC מציעה רישיון פדרלי לבורסות קריפטו, ומשרד האוצר גונז את כללי הארנקים והמיקסרים
ה-CFTC פרסמה את Regulation CAM ו-CTX, שבהם המינוף קובע מי בפיקוח פדרלי. באותו יום משך FinCEN את הכללים על ארנקים פרטיים ומיקסרים, וה-SEC אישרה קרנות ממונפות פי 3.
שלושה גופים פדרליים בוושינגטון פרסמו בתוך ארבעה ימים החלטות שמשנות את המסגרת שבה פועלים סוחרי קריפטו בארצות הברית. ה-CFTC, הרשות לפיקוח על מסחר בחוזים עתידיים, הציגה ביום שני, 5 באוקטובר, תוכנית לרישיון פדרלי לבורסות. באותו יום משך FinCEN, היחידה במשרד האוצר שאחראית על איסור הלבנת הון, שתי הצעות תקנה שהתעשייה נאבקה בהן שנים. וב-2 באוקטובר אישרה רשות ניירות הערך, ה-SEC, את הקרנות הראשונות על ביטקוין ואת'ריום עם מינוף של פי 3.
המכנה המשותף הוא מינוף ומשמורת. מי שמחזיק את הקריפטו בעצמו מקבל יותר חופש, ומי שסוחר בהלוואה מהבורסה עובר לפיקוח הדוק יותר.
שתי התקנות של ה-CFTC: המינוף פותח את הדלת
ההודעה של ה-CFTC היא הודעה מקדימה על כוונה להתקין תקנות, שלב שבו הרשות מבקשת הערות מהציבור לפני שהיא מנסחת כללים מחייבים. היא כוללת שתי מסגרות שקשורות זו לזו. Regulation CTX עוסקת בעסקאות עצמן, ו-Regulation CAM בשווקים שבהם הן מתבצעות. מרגע הפרסום ב-Federal Register יש לציבור 60 יום להגיב.
הבסיס המשפטי הוא סעיף מחוק דוד-פרנק מ-2010. לפיו, עסקת סחורה שמוצעת ללקוח פרטי עם מינוף, מרג'ין או מימון חייבת להתבצע בבורסה שרשומה ב-CFTC, כאילו הייתה חוזה עתידי. ב-CTX הרשות קוראת את הסעיף בהרחבה. לפי Decrypt, עצם ההצעה של מינוף, גם אם היא מופיעה רק בתנאי השימוש או במסמכי פתיחת החשבון, עשויה להכניס לפיקוח גם קניות ששולמו במלואן, כל עוד הקריפטו נשאר רשום בספרים הפנימיים של הבורסה.
הדרך לצאת מהפיקוח היא "מסירה בפועל". ה-CFTC רומזת שהמבחן יכול לדרוש שהלקוח יחזיק את המפתח הפרטי בעצמו. פרוטוקולי מסחר על הבלוקצ'יין, ששולחים את הטוקנים ישר לארנק של המשתמש, יעמדו בדרך כלל בתנאי הזה, לפי הרשות.
CAM יוצרת רישיון חדש בשם "שוק נכסי קריפטו", גרסה מותאמת של מעמד הבורסה לחוזים עתידיים. המסחר יעבור דרך ברוקרים מסוג FCM, שכפופים לכללי איסור הלבנת הון, ומינוף יוכל להגיע רק מהם או מבנקים בחסותם. בורסה תוכל להירשם גם כברוקר וגם כמסלקה של עצמה. ה-CFTC שוקלת לחייב הוכחת רזרבות ולקבוע סטנדרטים נגד רישום של טוקנים שקל לתמרן את מחירם. בורסת קריפטו שלא מציעה מינוף תוכל להמשיך לפעול ברישיון מדינתי של מעביר כספים.
מה התוכנית לא יכולה לעשות בלי הקונגרס
היו"ר מייקל סליג, שמכהן כנציב יחיד ב-CFTC, כתב ב-Wall Street Journal שהתקנות לא יחייבו מסחר בקריפטו דווקא בבורסות רשומות. "אין לנו סמכות להטיל דרישה כזו בלי פעולה של הקונגרס", כתב. כאן נמצא ההבדל המהותי מחוק CLARITY שנכשל בסנאט בספטמבר, שהיה מכניס את רוב השוק לפיקוח פדרלי בבת אחת.
סליג אמר שהכללים נועדו "למנוע, ולא רק להעמיד לדין בדיעבד, תרמיות כמו FTX". ההודעה גם מתנערת מהמדיניות הקודמת של הרשות, ומכנה את התיקים שנפתחו בתקופת ביידן נגד Kraken, Ooki DAO ו-Uniswap "רגולציה באמצעות אכיפה". ה-CFTC שלחה את המסגרת לבדיקת הבית הלבן בספטמבר, ימים אחרי ההצבעה בסנאט.
| בורסה עם מינוף | בורסה בלי מינוף | פרוטוקול על הבלוקצ'יין | |
|---|---|---|---|
| פיקוח לפי ההצעה | CFTC, רישיון "שוק נכסי קריפטו" | רישיון מדינתי של מעביר כספים | בדרך כלל מחוץ להגדרה |
| מי נותן את המינוף | ברוקר FCM או בנק בחסותו | לא רלוונטי | לא רלוונטי |
| איפה הקריפטו של הלקוח | בספרי הבורסה | בספרי הבורסה | בארנק של המשתמש |
| דרישות שנבחנות | הוכחת רזרבות, כללי רישום טוקנים | כללי המדינה | מסירה בפועל |
FinCEN מוותר על הכללים לארנקים פרטיים ולמיקסרים
ההצעה הראשונה ש-FinCEN משך פורסמה בדצמבר 2020, בשבועות האחרונים של כהונתו הראשונה של טראמפ. היא חייבה בנקים ונותני שירותים פיננסיים לתעד העברות של לקוחות לארנקים בשליטה עצמית מעל 3,000 דולר, ולדווח על העברות מעל 10,000 דולר, כולל פרטי הצד השני. "FinCEN לא תנקוט צעדים נוספים בהצעה זו", כתבה היחידה. ההודעות פורסמו ב-Federal Register ביום שלישי.
ההצעה השנייה, מ-2023, ביקשה להגדיר ערבול קריפטו בינלאומי כסוג עסקאות שהוא "מוקד עיקרי להלבנת הון" לפי חוק הפטריוט. היא הייתה מחייבת מוסדות פיננסיים לדווח על כתובות ארנק, מזהי עסקאות וכתובות IP שקשורים לחשד לשימוש במיקסר. FinCEN כתבה שמגיבים הזהירו שההגדרה הרחבה של ערבול עלולה לפגוע בפעילות לגיטימית, והוסיפה שתמשיך לעקוב אחרי מיקסרים ואולי תפעל בעתיד.
שתי ההודעות מצטטות את דוח הנכסים הדיגיטליים של הבית הלבן מיולי 2025, שלפיו הממשל "תומך ביכולת של משתמשים חוקיים לבצע עסקאות פרטיות על בלוקצ'יין ציבורי". פיטר ואן ואלקנבורג, מנכ"ל ארגון המדיניות Coin Center, בירך על ההחלטה אבל הזכיר ש"הסמכות החוקית ליצור כללים גרועים דומים נשארת". באותו יום שלחה התביעה הפדרלית בניו יורק מכתב לשופטת בתיק של רומן סטורם, מפתח המיקסר Tornado Cash, ונשענה בו על פסק דין ערעור מ-25 בספטמבר שאישר את הרשעת מייסד Bitcoin Fog. המטרה היא להראות שסטורם נשפט במחוז הנכון. סטורם, שהורשע באוגוסט 2025 בקשירה להפעלת עסק להעברת כספים בלי רישיון, הציג את המכתב כסותר את ההחלטה של FinCEN שפורסמה למחרת.
קרנות פי 3 על ביטקוין: איך מינוף יומי שוחק כסף
ב-2 באוקטובר אישרה ה-SEC ל-Cboe לרשום שש קרנות של Volatility Shares, שמכוונות לתשואה יומית של פי 3 על חוזים עתידיים של ביטקוין, את'ריום, זהב, כסף, נפט וגז טבעי. מועד השקה לא נקבע, והקרנות לא ייסחרו לפני שתשקיף כל אחת מהן ייכנס לתוקף. בדצמבר 2025 עצרה ה-SEC את הבדיקה של מוצרים עם מינוף מעל פי 2 ושלחה מכתבי אזהרה לתשעה מנפיקים, ובמרץ 2026 ביקשה מהם לוותר על מוצרים של פי 5.
המילה החשובה היא "יומית". הקרן מתאפסת כל יום, ולכן לאורך זמן התשואה שלה מתרחקת משלוש פעמים התנועה של הנכס. Decrypt הביאה דוגמה של יומיים, והטבלה מציגה אותה בשקלים.
| ביטקוין (חוזים עתידיים) | קרן פי 3 | |
|---|---|---|
| השקעה התחלתית | 10,000 ש"ח | 10,000 ש"ח |
| יום שני: ירידה של 10% | 9,000 ש"ח | 7,000 ש"ח |
| יום שלישי: עלייה של 10% | 9,900 ש"ח | 9,100 ש"ח |
| שינוי מצטבר | 1% מינוס | 9% מינוס |
הנכס כמעט חזר למקום, והקרן איבדה 900 ש"ח. בשוק תנודתי כמו ביטקוין, השחיקה הזו מצטברת מהר יותר מבנכסים רגועים.
ציר הזמן
| תאריך | מה קרה |
|---|---|
| דצמבר 2020 | FinCEN מציעה כללים לארנקים בשליטה עצמית |
| 2023 | FinCEN מציעה לסמן ערבול בינלאומי כמוקד הלבנת הון |
| יולי 2025 | דוח הבית הלבן תומך בעסקאות פרטיות על בלוקצ'יין |
| דצמבר 2025 | ה-SEC עוצרת בדיקת קרנות עם מינוף מעל פי 2 |
| 15 בספטמבר 2026 | חוק CLARITY נכשל בסנאט |
| 2 באוקטובר | ה-SEC מאשרת קרנות פי 3; הנציבה הסטר פירס עוזבת |
| 5 באוקטובר | ה-CFTC מפרסמת את CTX ו-CAM; FinCEN מושכת את שתי ההצעות |
| תחילת דצמבר (משוער) | סיום 60 ימי ההערות, תלוי במועד הפרסום ב-Federal Register |
מה משתנה לסוחר הישראלי
רוב הישראלים שסוחרים בקריפטו עם מינוף עושים את זה בבורסות שלא רשומות בארצות הברית, ושם התקנות של ה-CFTC לא חלות ישירות. ההשפעה תגיע דרך הבורסות האמריקאיות. אם Coinbase או Kraken ירצו להציע מינוף ללקוחות אמריקאים, הן יצטרכו רישיון פדרלי עם הוכחת רזרבות ומבנה ברוקרים מוסדר. סביר שהסטנדרטים האלה ישפיעו עם הזמן גם על המוצרים שהן מציעות ללקוחות בחו"ל, אבל ההצעה עצמה עוסקת רק בלקוחות אמריקאים.
ביטול הכלל של FinCEN רלוונטי למי שמושך קריפטו מבורסה אמריקאית לארנק קר. אילו הכלל היה עובר, משיכה של מעל 3,000 דולר הייתה מחייבת את הבורסה לאסוף ולתעד מידע על הארנק שאליו העברתם. זה לא פוטר אתכם מהתיעוד שהבנק בישראל ידרוש כשתמכרו ותעבירו את הכסף לחשבון, ופירטנו את המסמכים במדריך המכירה שלנו.
מי שישקול לקנות קרן פי 3 דרך ברוקר ישראלי צריך לדעת שהיא נבנתה לטווח של יום אחד. רווח הון ממנה חייב במס של 25% כמו כל קרן סל זרה, והפסד ממנה ניתן לקיזוז מול רווחים אחרים באותה שנה, כפי שהסברנו במדריך המס.
שאלות ותשובות
האם בורסות קריפטו בארצות הברית חייבות עכשיו להירשם ב-CFTC?
לא. זו הודעה מקדימה בלבד, והתקנות עצמן עוד לא נוסחו. גם כשיאושרו, הן יחולו רק על בורסות שמציעות מינוף.
האם ביטול הכלל של FinCEN סופי?
ההצעות נמשכו, אבל הסמכות החוקית נשארה. ממשל אחר יכול להציע כללים דומים מחדש.
מתי יתחילו להיסחר הקרנות פי 3 על ביטקוין?
ה-SEC לא קבעה מועד. הקרנות ממתינות לאישור התשקיף של כל אחת מהן.
הכתבה נועדה למטרות מידע בלבד ואינה ייעוץ השקעות, ייעוץ מס או ייעוץ משפטי. מסחר במינוף עלול להוביל להפסד של כל ההשקעה.
אהבתם את הכתבה? שתפו אותה
שלחו לחבר שמתעניין בקריפטו, בקבוצת הוואטסאפ או בטלגרם.
