בעלת הבורסה של ניו יורק מגבה מסחר 24/7 בטוקנים של מניות בלי כללי המחיר הרגילים של וול סטריט

ICE, החברה שבבעלותה הבורסה לניירות ערך של ניו יורק (NYSE), עומדת מאחורי בורסה חדשה שתאפשר לקנות ולמכור טוקנים של מניות אמריקאיות 24 שעות ביממה, שבעה ימים בשבוע. הבורסה, OKXICE, נמצאת בבעלות ICE ושל חברה קשורה לבורסת הקריפטו OKX. ההפתעה נמצאת בשיטת התמחור. לפי ההודעה הפומבית של OKXICE, אחרי שהמסחר הרגיל נסגר המחיר שתשלמו לא ייגזר מהצעה חדשה ב־NYSE. הוא ייקבע לפי כמות המניות והדולרים שמשתתפים אחרים הפקידו בבריכת נזילות, בדומה למה שקורה ב־DeFi.

איך נקבע המחיר כשוול סטריט סגורה

בורסות מניות רגילות בארה"ב עובדות עם ספר פקודות, כלומר רשימה של הצעות קנייה ומכירה. המחירים האלה מחוברים לשאר הבורסות דרך נתוני שוק וכללים שנועדו למנוע ביצוע במחיר נחות כשיש ציטוט מוגן טוב יותר במקום אחר. ב־OKXICE המבנה שונה. סוחרים מפקידים טוקנים של מניות יחד עם סטייבלקוינים בבריכה אוטומטית, והקונה סוחר מול המלאי של הבריכה. הצד הדולרי יכול לכלול USDC, והבריכות יפעלו ברשת XLayer על התוכנה של Uniswap v4.

החוזים החכמים לא ישתמשו בפיד מחירים מ־NYSE או ממקור אחר. הבורסה תציג מחירי שוק חיצוניים לעיון בלבד, אבל הביצוע עצמו נשען רק על מה שיש בבריכה. מי שבודק את הציטוט האחרון של המניה עלול לראות מספר אחד בזמן שהעסקה בפועל תתבצע במספר אחר, והפער יכול להתרחב כשאין מספיק סוחרים שמיישרים בין שני השווקים.

המסחר גם לא יהיה פתוח לכל אחד. כדי לסחור יידרשו אימות זהות והרשאה. הטוקנים עצמם מגובים: ספק טוקניזציה ירכוש מניות רגילות דרך ברוקר־דילר רשום ויפיק טוקן דיגיטלי אחד לכל מניה, עם הסדרים לדיבידנדים, להצבעה ולזכויות נוספות של בעלי מניות.

למה 1,000 דולר קונים רק 9.09 טוקנים

CryptoSlate הריצה דוגמה היפותטית על נוסחת המכפלה הקבועה, משפחת התמחור שמתוארת בהודעה של OKXICE. נניח בריכה עם 100 טוקנים ו־10,000 דולר בסטייבלקוינים, כלומר מחיר פתיחה של 100 דולר לטוקן, זהה למחיר המניה בבורסה רגילה. המכפלה של שני הצדדים היא 1,000,000, והיא נשמרת קבועה.

אתם מכניסים 1,000 דולר. בבריכה יש עכשיו 11,000 דולר, ולכן מספר הטוקנים שנשאר בה הוא 1,000,000 חלקי 11,000, כ־90.91. יצאתם עם כ־9.09 טוקנים במקום 10, במחיר ממוצע של 110 דולר. לפי מחיר הייחוס של 100 דולר, קיבלתם מניות בשווי של כ־909 דולר. המחיר בבריכה לקנייה הבאה טיפס לכ־121 דולר.

החישובים לא כוללים עמלות, תנועות מחיר חיצוניות וארביטראז'. לפי אותו מודל, כדי שקנייה של 1,000 דולר תישאר בטווח של 1% ממחיר הייחוס נדרשים 100,000 דולר בסטייבלקוינים בבריכה, ולפער של 0.1% נדרש מיליון דולר. ב־OKXICE ספקי נזילות יוכלו לרכז את הכסף בטווחי מחיר נבחרים, מה שמוזיל עסקאות קרובות למחיר הנוכחי. כשהנזילות בטווח נגמרת, פקודה גדולה גולשת לטווח דל יותר ומקבלת מחיר גרוע יותר. שתי בריכות עם אותו סכום כולל יכולות להציע לכם עסקאות שונות מאוד, ולכן סך הכסף המופקד בפלטפורמה מלמד מעט על המחיר שתקבלו.

הפטור מ־Regulation NMS והתנאים של ה־SEC

לפי ההודעה, OKXICE לא תהיה כפופה ל־Regulation NMS, המסגרת שכוללת חלק מהגנות המחיר שמחברות בין שוקי המניות בארה"ב. ה־SEC העניקה לבורסות טוקנים שעומדות בתנאים הקלה זמנית ומותנית מרישום כבורסה רגילה לחמש שנים, עם דרישות לגבי זכויות בעלי מניות, סוגי מסחר מותרים, התנגדויות של מנפיקים ועצירות מסחר. הפטור שהוענק בספטמבר מחייב שטוקן יעניק זכויות שוות לאלה של המניה המקורית, ולכן קבלה על הבלוקצ'יין שרק מחקה מחיר לא עומדת בתנאים. כללי האיסור על הונאה ממשיכים לחול, וברוקרים שמטפלים בפקודות לקוחות עשויים להיות כפופים לחובת ביצוע מיטבי משלהם.

ההתנגדויות של החברות

עד 19 באוקטובר הודיעו 16 חברות שהן מתנגדות למסחר בגרסאות מטוקנות של מניותיהן ב־OKXICE, ביניהן מיקרוסופט, אלפבית וגולדמן זאקס. 15 מהן היו ברשימה המקורית שהציעה הבורסה, שכללה 62 חברות, כרבע מהרשימה. החברה ה־16, Cerebras, כלל לא הופיעה בה. שאר החברות לא התנגדו בפומבי עד אותו מועד, אבל אין בכך הבעת תמיכה.

לפני שקונים טוקן של מניה ביום ראשון בבוקר

למשקיע הישראלי יש סיבה להתעניין. ביום ראשון וול סטריט סגורה, ומנכ"לים מתפטרים, בתי משפט מפרסמים החלטות ומשברים גיאופוליטיים מתפתחים גם בסופי שבוע. חלק מהברוקרים כבר מציעים מסחר לילי ודרכים נוספות לסחור מחוץ לשעות הרגילות, אבל האפשרויות מוגבלות. הבעיה היא למצוא צד שני לעסקה במחיר סביר. מי שמוכר לכם טוקן ביום ראשון מסתכן בכך שהמניה תהיה שווה הרבה יותר ביום שני, ומתקשה לגדר את עצמו במניה הרגילה כשהשוק סגור.

כמה בדיקות לפני לחיצה על קנייה. השוו את גודל הפקודה לנזילות שקרובה למחיר הנוכחי, ולא לסך הכסף בבריכה. הפלטפורמה מתכננת להציג תנאי ביצוע משוערים, עמלות ואת הפער בין שווי הייחוס למחיר הצפוי, אז קראו את המספרים האלה לפני האישור. הגדירו סבילות להחלקת מחיר (slippage), כלומר כמה המחיר רשאי להשתנות לרעה לפני שהעסקה תידחה. היא לא מבטיחה לכם את המחיר הטוב ביותר, והבורסה הזהירה שעסקה שנדחתה על הבלוקצ'יין עדיין עלולה לעלות עמלת רשת. אם אתם יכולים לחכות לפתיחה ביום שני דרך חשבון מסחר רגיל, שווה לבדוק אם זה יוצא זול יותר. לגבי מיסוי, הסיווג של טוקן מניה שנקנה מול סטייבלקוין אינו מובן מאליו, ולכן כדאי לברר עם רואה חשבון לפני הפעולה ולעיין במדריך המס על קריפטו בישראל לגבי החלק שנוגע לסטייבלקוינים עצמם.

הכתבה נועדה למטרות מידע בלבד ואינה ייעוץ השקעות.