אחרי קריסת CLARITY: הדמוקרטים בבית הנבחרים דנים בחוק קריפטו שירחיב את סמכויות ה־SEC

הדמוקרטים בבית הנבחרים האמריקאי דנים בהצעת חוק רחבה למבנה שוק הקריפטו. לפי ההצעה, רשות ניירות הערך האמריקאית (SEC) תקבל תפקיד גדול יותר, ומקומה של רשות המסחר בחוזים עתידיים (CFTC) יצטמצם. כך דיווחה העיתונאית אלינור טרט בפוסט מ־4 בנובמבר, על סמך מקורות בתעשייה ששוחחו עם צוותי הדמוקרטים. לפי הדיווח, ההצעה כוללת גם הגבלות אתיקה נוספות על גורמי ממשל. הנוסח עצמו לא פורסם, ולכן ההיקף, המועדים ומנגנוני האכיפה עדיין לא ידועים.

חוק CLARITY נועד לחלק את הפיקוח על הקריפטו בין הרגולטורים, והוא נתקע בסנאט ב־15 בספטמבר. ההצבעה על סגירת הדיון (cloture) בהצעה לעבור לדיון בחוק דרשה 60 קולות. היא קיבלה 49 בעד ו־50 נגד, וארבעה רפובליקנים הצביעו נגד. ההצבעה עסקה רק במעבר לדיון, והצבעה על החוק עצמו תתקיים רק אם הוא יוחזר לסדר היום. בינתיים הדמוקרטים מגבשים מסגרת משלהם.

תיקון 31 של מקסין ווטרס, המסמך שעליו נשען החוק החדש

החוק הדמוקרטי נבנה בחלקו על הצעות שהגישה חברת הקונגרס מקסין ווטרס בנושא זכויות משקיעים. המסמך המרכזי הוא תיקון מספר 31, טקסט של תשעה עמודים מיולי 2025. התיקון הטיל חובות על בורסות קריפטו, ברוקרים, משמורנים וחברות אחרות שעובדות מול לקוחות פרטיים.

לפי התיקון, משיכות והעברות היו צריכות להתבצע תוך 24 שעות. החריג היחיד היה חשד מתועד להונאה, שנבדק בתום לב. חברות היו נדרשות להצטרף ל־SIPC, קרן ההגנה על לקוחות ברוקרים בארה"ב, אם הן זכאיות לכך, או לממן מנגנון הגנה שקול. נכסי הלקוחות היו מוחזקים בחשבונות נפרדים ומוגנים מפני פשיטת רגל. לפני כל שעבוד חוזר, הלוואה או סטייקינג של המטבעות הייתה נדרשת הסכמה מפורשת של הלקוח, שאפשר לבטל.

התיקון דרש גם הוכחת רזרבות שניתנת לאימות קריפטוגרפי, עם אישור חודשי של רואה חשבון מורשה. פקודות לקוחות היו קודמות לפקודות שהפלטפורמה מבצעת לחשבונה. סוחרים ועושי שוק קשורים היו מנועים מלסחור נגד הלקוחות באותה פלטפורמה. תמיכה אנושית הייתה צריכה להיות זמינה מסביב לשעון תוך חמש דקות. על פריצות מסוימות היה צריך להודיע ללקוחות ולרגולטורים תוך 48 שעות. בנוסף נקבעו גילוי עמלות בעמוד אחד, סליקה ביום העסקים הבא ומחוון שמראה איזה אחוז מהלקוחות מחזיקים בנכס בהפסד. ועדת הכללים של בית הנבחרים הצביעה 8 מול 4 ב־14 ביולי 2025 נגד העלאת התיקון למליאה, והוא מת בוועדה.

מה כבר היה בנוסח של ספטמבר

חלק ניכר מהנושאים האלה כבר כוסה בפשרת הסנאט. הסנטורים סינתיה לומיס, ג'ון בוזמן וטים סקוט אמרו שהנוסח המעודכן מ־14 בספטמבר כלל 126 שינויים מהותיים שביקשו הדמוקרטים. זו הספירה של מגישי החוק, והיא אינה מעידה על תמיכה דמוקרטית בנוסח. נוסח ספטמבר תיאר עקרונות. תיקון ווטרס קבע זכויות עם מועדים, ויורש דמוקרטי יכול להפוך את העקרונות לזכויות אכיפות עם דרישות דיווח וסנקציות.

נוסח ספטמבר השאיר ל־SEC תפקיד בהנפקות של חוזי השקעה. הוא כלל פטור למנפיקי טוקנים שעומדים בתנאים, עד 200 מיליון דולר ובכפוף לגילוי. הנוסח גם נתן למשרד האוצר סמכות להגביל תמריצים על סטייבלקוינים כשיש יציאה גדולה של פיקדונות מהבנקים. זה נושא שמדאיג את הבנקים ועדיין פתוח במחלוקת.

החשבון של בורסה ביום של לחץ

כדי להמחיש מה מועד של 24 שעות דורש בפועל, CryptoSlate מביאה דוגמה היפותטית. נניח בורסה שמחזיקה מיליארד דולר בקריפטו של לקוחות. ביום אחד היא מסוגלת לבצע העברות בהיקף של 15% מהיתרות, כלומר 150 מיליון דולר. אם 20% מהיתרות מתבקשות למשיכה באותו יום, מדובר ב־200 מיליון דולר, ונוצר פער תפעולי של 50 מיליון. בגל משיכות של 40% הבקשות מגיעות ל־400 מיליון, והפער קופץ ל־250 מיליון דולר.

לפי המקור, הפער נובע מיכולת הביצוע של הבורסה, ולכן הוא קיים גם בבורסה שמגובה במלואה. הנתונים בדוגמה הם הנחות. לפי הניתוח, פלטפורמות קטנות יספגו עלויות ציות קבועות גבוהות יותר.

צוות ייצוג המשקיעים ב־PCAOB, גוף הפיקוח על רואי החשבון, הזהיר שדוחות רגילים של הוכחת רזרבות שונים מביקורת מלאה. לדבריו, הם עלולים להשמיט התחייבויות, זכויות בעלות ונכסים מושאלים. SIPC מבהירה שנכסי קריפטו שאינם ניירות ערך אינם מכוסים אצלה, גם אצל ברוקר שחבר בה. לכן מנגנון שקול יצטרך כללים משלו לגבי זכאות, תקרות ומימון.

לוח הזמנים, ולמה הביטקוין לא משנה סיווג

הפרשנות המשותפת של ה־SEC וה־CFTC ממרץ 2026 מתייחסת לביטקוין כסחורה דיגיטלית. הסדרת הבורסות וסיווג הטוקנים הן שתי שאלות משפטיות נפרדות. חוק דמוקרטי ישפיע בעיקר על מי שמחזיק מטבעות בבורסה, דרך מועדי המשיכה, אימות הרזרבות והטיפול בנכסים בחדלות פירעון.

• 14 ביולי 2025: ועדת הכללים דוחה את תיקון ווטרס, 8 מול 4.
• 14 בספטמבר 2026: נוסח מעודכן של CLARITY עם 126 שינויים.
• 15 בספטמבר: ההצבעה בסנאט נכשלת, 49 מול 50.
• 17 בספטמבר: ה־SEC מפרסמת את פטור החדשנות.
• 1 באוקטובר: הצעת כללי משמורת של ה־SEC, הערות עד 7 בדצמבר.
• 4 בנובמבר: הדיווח של טרט על החוק הדמוקרטי.

כל חוק חלופי יצטרך נוסח זהה בשני הבתים וחתימה של הנשיא או עקיפת וטו. בתיקון ווטרס נקבעה תחולה אחרי שנה. לכללים משותפים של שתי הרשויות ניתנו עד 18 חודשים, ולגופים קטנים אפשר היה להוסיף שנה. עד אז הרשויות פועלות במסגרת הדין הקיים, כמו בהצעת ה־SEC מאוגוסט להסדרת נכסי קריפטו. מנגנוני פיצוי וסמכות על כל שוקי הספוט דורשים חקיקה.

ישראלים שמחזיקים מטבעות בבורסה אמריקאית

אם אתם מחזיקים ביטקוין בחשבון בבורסה אמריקאית, מועדי המשיכה, אימות הרזרבות והטיפול בנכסים שלכם בקריסה הם בדיוק הנושאים שהחוק יעסוק בהם. כל עוד אין חוק, ההגנה שלכם נקבעת בדין הקיים, בכללי המדינות ובתנאי השימוש של כל בורסה. קראו את הסעיפים על השאלת נכסים וסטייקינג ובדקו אם הסכמתם להם בלי לשים לב.

מי שמחזיק במשמורת עצמית חשוף לסיכון מסוג אחר. ההחלטה בין בורסה לארנק פרטי נוגעת בעיקר לשאלה כמה אתם סומכים על צד שלישי. המדריך לשמירת ביטקוין בארנק מפרט את האפשרויות.

אפשר גם להחזיק חשיפה דרך קרנות מחקות ביטקוין, שנסחרות בישראל מאז 31 בדצמבר 2024. מסלול נוסף הוא קרנות סל אמריקאיות דרך חשבון ברוקר ישראלי. בשני המקרים הבנק או הברוקר מנכים את המס במקור. במכירה ישירה של מטבעות, הרווח חייב במס רווחי הון של 25% ומחייב דיווח לרשות המסים בטופס 1399 תוך 30 יום. הפרטים נמצאים במדריך המס על קריפטו.

הכתבה נועדה למטרות מידע בלבד ואינה ייעוץ השקעות.