כלל ה־401(k) שפותח את הפנסיה האמריקאית לקריפטו הגיע לבית הלבן לבדיקה סופית

כלל סופי של משרד העבודה האמריקאי, שאמור להקל על מנהלי תוכניות פנסיה מסוג 401(k) להכניס קריפטו לתפריט ההשקעות, נרשם ב־5 בנובמבר במשרד לענייני מידע ורגולציה (OIRA) שבבית הלבן. לפי Bloomberg Law, זהו השלב הפרוצדורלי שבדרך כלל קודם לפרסום הרשמי. על הפרק שוק של כ־12 טריליון דולר ויותר מ־90 מיליון חוסכים בתוכניות בהפקדה מוגדרת, חסכונות שבהם העובד והמעסיק מפקידים והחוסך עצמו נושא בסיכון התשואה.

מה נרשם ב־OIRA ומה עדיין לא פורסם

החבילה נרשמה תחת הכותרת "Fiduciary Duties In Selecting Designated Investment Alternatives" ומספר הזיהוי RIN 1210-AC38. הגוף המנסח הוא EBSA, הזרוע של משרד העבודה שמפקחת על הטבות עובדים. ברישום היא מסווגת ככלל סופי בעל משמעות כלכלית ניכרת, ואין לה מועד יעד חוקי. בדיקת OIRA לפי צו נשיאותי 12866 היא התחנה הבין־משרדית האחרונה לפני פרסום ב־Federal Register, הרשומות הפדרליות של ארה"ב.

השורשים בצו של דונלד טראמפ מ־7 באוגוסט 2025, "Democratizing Access to Alternative Assets for 401(k) Investors", שהגדיר נכסים אלטרנטיביים ככוללים גם כלים מנוהלים אקטיבית שמשקיעים בנכסים דיגיטליים. עוד קודם, במאי 2025, ביטל משרד העבודה הנחיה ממרץ 2022 שדרשה "זהירות קיצונית" לפני הכנסת קריפטו לתפריט, בנימוק שהביטוי אינו מופיע ב־ERISA, חוק הפנסיה הפדרלי משנת 1974. סגן שר העבודה קית' סונדרלינג תיאר את הגישה כניטרלית: "הימים שבהם המשרד בוחר מנצחים ומפסידים נגמרו". מנגד, הסנאטורים ברני סנדרס ואליזבת וורן לחצו על המשרד לנטוש את המסלול, ורפובליקנים בבית הנבחרים מבקשים לעגן את הצו בחקיקה.

הנוסח הסופי עצמו טרם פורסם. ההצעה הוצגה ב־30 במרץ וקיבלה כמות גדולה של הערות, כך שעדיין לא ידוע אם מנגנון ההגנה שרד בשלמותו, איך יתוארו כלי ההשקעה הדיגיטליים ואיזה מועד תחילה נקבע.

ששת המבחנים, וביטקוין ואת'ר בראש התור

במרכז ההצעה עומד "נמל מבטחים" (safe harbor). נאמן (fiduciary, מי שמנהל את התוכנית בשם החוסכים) שמוסיף נכס פרטי לתפריט ומתעד תהליך בדיקה מסודר מקבל הגנה משפטית. הבדיקה כוללת שישה גורמים: ביצועים, עמלות, נזילות, שערוך, מדדי ייחוס ומורכבות. הכלל אינו מחייב אף תוכנית להציע קריפטו, ואינו קובע אילו מטבעות מותרים או סף שווי שוק מינימלי. הוא מקטין את סיכון התביעות למעסיק שבוחר לעשות זאת.

טרזה גודי גיין, שותפה מנהלת ב־Bellementis, מעריכה שביטקוין ואת'ר יוצעו ראשונים בזכות שווקים ומוצרים מבוססים. לפי CoinGecko, שווי השוק שלהם עמד ב־6 בנובמבר על כ־1.5 טריליון דולר וכ־273 מיליארד דולר בהתאמה. עם זאת, לדבריה מטבעות קטנים אינם נפסלים אוטומטית: "גדול לא אומר מתאים, וקטן לא אומר פסול". ברנרדו בריטס, מנכ"ל Trace Finance, חד יותר. לדבריו ביטקוין עובר בבירור, את'ר עובר, וכל אלטקוין אחר נכשל על היסטוריה או מדד ייחוס עוד לפני ששואלים על שווי שוק. הוא מציע מבחן מעשי פשוט יותר, אם ועדת התוכנית יכולה לתעד מחיר יומי ואמין מתוך עטיפה מפוקחת.

המומחים צופים שקרנות סל וקרנות מנוהלות יוצעו לפני החזקה ישירה במטבעות. גיין מסבירה שהן מתאימות למערכות המשמורת ורישום החשבונות הקיימות, ואילו החזקה ישירה מעוררת שאלות של אחסון, אבטחת סייבר ותמחור.

לוח הזמנים מהבית הלבן ועד תפריט ההשקעות

"הכלל משנה את הסיכון המשפטי, לא את הצנרת, והצנרת איטית יותר", אמר בריטס. זה המסלול לפי הערכתו, עם תאריכים שחישבנו לתרחיש האיטי:

להשוואה, הגרסה המוצעת הוגשה ל־OIRA בינואר ואושרה אחרי כחודשיים. בריטס מזהיר גם מסיכון היפוך. ההנחיה של 2022 בוטלה ב־2025, ונאמן שחותם על מבנה תוכנית לעשר שנים צריך להביא בחשבון שגם הכלל הזה עלול להתבטל. בנוסף, ההגנה אינה מונעת תביעות, ומשקלה בבתי משפט שנותנים פחות כבוד לסוכנויות עדיין לא ברור.

חשבון על 12 טריליון דולר

המקורות אינם מעריכים כמה כסף יזרום, אבל אפשר לשרטט סדרי גודל. אם רק 1% מנכסי שוק ה־401(k) יופנה לקריפטו, מדובר בכ־120 מיליארד דולר (12 טריליון כפול 0.01). אילו כל הסכום הופנה לביטקוין, זה כ־8% משווי השוק שלו, שעמד על כ־1.5 טריליון דולר. הקצאה של חצי אחוז, כ־60 מיליארד דולר, מסתכמת בכ־4%. אלה תרחישים להמחשה בלבד. לפי Bitcoin Magazine, עבור ביטקוין ההשפעה תלויה בתפריטי התוכניות יותר מאשר בתזרימי קרנות הסל, ולפי לוח הזמנים של בריטס היא תתפרס לאורך שנים.

משקיע ישראלי שלא מחכה לוושינגטון

הכלל האמריקאי נוגע לתוכניות 401(k) בארה"ב, ולא לחסכון הפנסיוני שלכם בישראל. אם אתם רוצים חשיפה דומה, כלומר ביטקוין דרך עטיפה מפוקחת עם מחיר יומי, יש לכם כבר היום שני מסלולים. קרנות נאמנות מחקות ביטקוין נסחרות מאז 31 בדצמבר 2024, בדמי ניהול של כ־0.2% בשנה, והבנק מנכה את המס במקור. אפשרות נוספת היא קרנות סל אמריקאיות על ביטקוין ספוט דרך חשבון מסחר ישראלי רגיל, גם שם עם ניכוי מס על ידי הבנק או הברוקר. פירוט המסלולים והעמלות נמצא במדריך לקניית ביטקוין בישראל.

רווחי הון מקריפטו ממוסים אצל יחיד ב־25%, ומכירה ישירה של מטבעות (לא דרך קרן) מחייבת דיווח בטופס 1399 תוך 30 יום. הפסדים שמומשו מקוזזים מול רווחי הון באותה שנה, כולל מניירות ערך, כפי שמוסבר במדריך המס על ביטקוין וקריפטו. אם אתם מתמחרים מראש כניסה של כסף פנסיוני אמריקאי לקריפטו, קחו בחשבון שלפי המומחים היא תהיה הדרגתית, ושהנוסח הסופי של הכלל עדיין לא ידוע.

הכתבה נועדה למטרות מידע בלבד ואינה ייעוץ השקעות.