גלקסי: קרנות גידור ובנקים קיצצו חשיפה של 68 אלף ביטקוין בקרנות הסל, וקרנות ריבוניות קנו
דוח של Galaxy Research מראה שתשעה גופים, בהם מילניום, גולדמן זאקס וטיודור, צמצמו את אחזקותיהם בקרנות הסל על ביטקוין כשעסקת הבסיס התכווצה, בזמן שמובאדלה ומורגן סטנלי היו בין הקונים.
תשעה גופים בלבד, ביניהם Millennium, גולדמן זאקס ו־Tudor, צמצמו חשיפה של 68 אלף ביטקוין בקרנות הסל האמריקאיות על ביטקוין ספוט. הכמות הזו גדולה מכל הירידה שנרשמה אצל כלל המשקיעים המוסדיים המדווחים. כך עולה מדוח של Galaxy Research שפורסם ביום שני ובודק מי מכר את קרנות הסל על ביטקוין במהלך הצניחה של 2026.
תשעה מוכרים שמסבירים יותר מכל הירידה
מוסדות שמגישים לרשות ניירות הערך האמריקאית (SEC) דוח 13F רבעוני, דיווח חובה על אחזקות של מנהלי השקעות גדולים, החזיקו בסוף ספטמבר 2025 מניות של קרנות סל בהיקף של 355 אלף ביטקוין. זה היה רגע לפני שיא כל הזמנים של המטבע. עד יוני 2026 ירדה האחזקה ל־307 אלף ביטקוין, ירידה של 14%, או 48 אלף ביטקוין.
המוכרים הם Millennium Management, Brevan Howard, גולדמן זאקס, Capula Management, Farallon Capital, D.E. Shaw, Schonfeld Strategic Advisors, Symmetry Investments ו־Tudor Investment. יחד הם קיצצו 68 אלף ביטקוין, כ־5.4 מיליארד דולר לפי המחירים הנוכחיים, וצמצמו את הפוזיציות שלהם בשיעורים של 29% עד 100%. מכיוון שהירידה הכוללת הייתה 48 אלף ביטקוין, שאר כ־2,200 המדווחים הוסיפו במצטבר כ־20 אלף ביטקוין, בשווי של כ־1.6 מיליארד דולר.
יועצים, משרדים משפחתיים ויחידים שאינם מגישים 13F צמצמו את האחזקות שלהם ב־6.6% בלבד, בזמן שהמחיר ירד ב־49%.
עסקת הבסיס הפסיקה להשתלם
לפי אלכס ת'ורן, ראש המחקר של גלקסי, רוב המוכרים לא הימרו על כיוון המחיר. הם הריצו עסקת cash-and-carry: קנייה של מניות בקרן הסל ובמקביל שורט (מכירה בחסר) על חוזים עתידיים של ביטקוין בבורסת CME, כדי לגרוף את הפער בין השניים, שנקרא הבסיס.
הפער הזה כמעט נעלם. ב־30 הימים שלפני השיא עמד הבסיס בחוזה הקרוב על 7.9% בשנה בממוצע, 3.9 נקודות אחוז מעל אג"ח האוצר לשלושה חודשים. ב־30 הימים שהסתיימו ב־21 באוקטובר הוא עמד על 4.8% בממוצע, רק 0.6 נקודות מעל האג"ח. "החשבון הזה, ולא המחיר, הוא הסיבה שהדסקים הרב־אסטרטגיים עזבו", כתב ת'ורן.
דוגמה מספרית ממחישה את ההבדל. קרן שמשקיעה 100 מיליון דולר בעסקה הייתה מרוויחה לפני השיא כ־7.9 מיליון דולר בשנה, מול כ־4 מיליון באג"ח אוצר, כלומר עודף של 3.9 מיליון לפני עלויות. לפי הנתונים של אוקטובר אותה עסקה מניבה כ־4.8 מיליון מול כ־4.2 מיליון באג"ח, עודף של 600 אלף דולר בלבד, ועוד לפני עמלות, גלגול חוזים ובטחונות.
| מדד | סביב השיא | לאחרונה |
|---|---|---|
| בסיס שנתי בחוזה הקרוב | 7.9% | 4.8% |
| פער מעל אג"ח האוצר | 3.9 נקודות | 0.6 נקודות |
| לונג נטו של מנהלי נכסים ב־CME | 43,300 ביטקוין | 18,400 ביטקוין |
| שורט נטו של קרנות ממונפות ב־CME | 71,400 ביטקוין | 30,600 ביטקוין |
נתוני הרגולטור האמריקאי CFTC מספרים את אותו סיפור מצד החוזים: הלונג של מנהלי הנכסים ירד ב־57%, והשורט של הקרנות הממונפות, הרגל השנייה של העסקה, התכווץ באותו שיעור. העניין הפתוח (סך החוזים הפתוחים) ב־CME ירד ב־28% במונחי ביטקוין וב־51% במונחי דולר. החוזים לנובמבר ולדצמבר עדיין תמחרו 6.3% עד 6.5% בסגירה של 21 באוקטובר, כ־2 נקודות מעל האג"ח לפני עלויות. ת'ורן סבור שהפער הזה לא מצדיק את סיכון הזנב, ומזכיר שבדצמבר 2022 הבסיס התהפך למינוס 31% בשנה.
מובאדלה ואבו דאבי בצד הקונה
בין הקונים בתקופה הנבדקת נמנו זרוע ניהול העושר של מורגן סטנלי, קרן ההשקעות מובאדלה מאבו דאבי ומועצת ההשקעות של אבו דאבי. הדוח לא מפרט את היקף הקנייה של כל אחד מהם.
בסך הכל ירדו אחזקות קרנות הסל ב־11% בלבד מהשיא של אוקטובר 2025 עד השפל של יולי, בזמן שביטקוין איבד 53%. מאז שפל יוני הוסיפו הקרנות 87 אלף ביטקוין, וגלקסי מגדירה את זה כקנייה כיוונית ולא כעסקת בסיס.
אוקטובר של זרימות קופצניות
התמונה העדכנית פחות חלקה. לפי Decrypt, בתחילת החודש איבדו הקרנות קרוב למיליארד דולר בתוך שבועיים (הפדיונות מקרנות הסל באוקטובר). ב־19 באוקטובר נרשם היום הטוב ביותר שלהן מזה כמעט חודש, כשכל הקנייה התרכזה ב־IBIT של בלקרוק. אחריו הגיע רצף של שלושה ימים עם כניסות של מיליארד דולר, ולאחר מכן יציאות כבדות. השבוע הזרימות חזרו לחיוב בהיקף צנוע יותר, כ־286 מיליון דולר עד כה. נתוני ה־13F מגיעים רק עד יוני ולכן אינם משקפים את התנודות האלה, וגלקסי עצמה מציינת שהיא מחזיקה ביטקוין.
למחזיקי IBIT וקרנות מחקות בתל אביב
אם אתם מחזיקים קרן סל אמריקאית דרך חשבון מסחר ישראלי, או אחת הקרנות המחקות שנסחרות כאן מ־31 בדצמבר 2024 בדמי ניהול של כ־0.2% בשנה, הדוח מציע דרך אחרת לקרוא כותרות על פדיונות. לפי גלקסי, חלק גדול מהמכירות שיקף פירוק של עסקת ארביטראז' ולא תחזית שלילית על המחיר. אפשר לעקוב במקביל לזרימות גם אחרי העניין הפתוח ב־CME: לפי ההיגיון של הדוח, ירידה בשניהם יחד מתיישבת עם פירוק עסקת בסיס, בעוד פדיון בלי שינוי בחוזים נראה יותר כמו מכירה כיוונית.
בצד המס, גם בקרן סל אמריקאית וגם בקרן מחקה הבנק או הברוקר מנכים את מס רווח ההון במקור, בלי צורך בטופס 1399 שנדרש תוך 30 יום במכירה ישירה של מטבעות. מי שמימש הפסד בתקופת הירידה יכול לקזז אותו מול רווחי הון באותה שנת מס, כולל רווחים ממניות, ולהעביר יתרה שלא נוצלה לשנים הבאות. הפרטים המלאים מופיעים במדריך המס על ביטקוין בישראל.
הכתבה נועדה למטרות מידע בלבד ואינה ייעוץ השקעות.
אהבתם את הכתבה? שתפו אותה
שלחו לחבר שמתעניין בקריפטו, בקבוצת הוואטסאפ או בטלגרם.
