הוצאות ה־AI של ענקיות הטכנולוגיה מפילות את הנאסד״ק ו־S&P מורידה את תחזית הדירוג של מטא

הנאסד״ק קומפוזיט צנח ב־2.9% ביום שישי וסיים את השבוע עם שלושה שבועות רצופים של ירידות, רצף ראשון כזה מאז מרץ. הדוחות הרבעוניים של מיקרוסופט, אלפבית ואמזון הציפו מחדש את השאלה מי מממן את בניית תשתיות הבינה המלאכותית, ובאיזה מחיר. באותו יום שינתה S&P Global Ratings את תחזית הדירוג של מטא לשלילית. לפי CNBC, שבוע שנפתח באופטימיות הסתיים בבריחה של משקיעים למניות דפנסיביות, כלומר חברות שהכנסותיהן נשארות יציבות גם בהאטה.

הקאפקס ירד, והשוק בכל זאת נבהל

קאפקס הוא הוצאות ההון של חברה, במקרה הזה בעיקר מרכזי נתונים ותשתיות מחשוב. שלוש ענקיות הענן פרסמו השבוע נתוני קאפקס או תחזיות שהיו נמוכים מהערכות האנליסטים. מיקרוסופט הורידה את התחזית השנתית ל־170 מיליארד דולר, לעומת 175 מיליארד קודם. אלפבית שמרה על תחזית של עד 205 מיליארד, ואמזון חזרה על תחזית של כ־220 מיליארד. מטא, שדיווחה שבוע קודם, צופה 135 עד 145 מיליארד דולר לשנה המלאה.

אם מחברים את התחזיות, שלוש ענקיות הענן לבדן מגיעות לכ־595 מיליארד דולר. עם מטא הסכום מטפס לכ־730 עד 740 מיליארד דולר בשנה אחת. לפי CNBC, הדאגה השבוע התמקדה פחות בהיקף ההוצאה ויותר ביכולת לממן אותה מהתזרים השוטף.

במקביל, אינטל פרסמה תחזית חלשה ומניתה רשמה את הירידה החדה ביותר שלה מאז שנות ה־70. אנבידיה וכל מגזר השבבים נגררו מטה. ג'ונתן קרינסקי מ־BTIG כינה את עונת הדוחות "טבח המסור של טקסס" בגרסת הטק, וכתב שיש בסקטור יותר מדי חולשה מכדי שהשוק יתעלם ממנה.

התזרים החופשי נשחק, והאג״ח נכנסות לתמונה

תזרים מזומנים חופשי הוא הכסף שנשאר לחברה אחרי הוצאות התפעול וההשקעות. כך נראים הנתונים של ארבע החברות:

אמזון רשמה תזרים שלילי ברבעון השני ברציפות. אלפבית צנחה בכמעט 13% ביום חמישי, היום הגרוע בתולדותיה. אצל מיקרוסופט התזרים עדיין חיובי, אבל ירד משמעותית זה הרבעון השני ברציפות, והחברה הודיעה ביום חמישי על הנפקת אג״ח כדי לממן את הרחבת התשתיות. "פתאום הם אומרים שאי אפשר להמשיך לממן את זה מהתזרים", אמר דניאל ניומן, מנכ״ל Futurum Group.

התמונה אינה שחורה לגמרי. צמיחת הענן בשלוש החברות עקפה את התחזיות, והכנסות הענן של גוגל יותר מהוכפלו לעומת השנה שעברה. אורקל הודיעה ביום המשקיעים שלה שתגביל גיוסים נוספים בשנים הקרובות ל־20 מיליארד דולר ותעבור לתזרים חיובי במחצית השנייה של שנת הכספים הבאה. אנליסטים של Citizens כתבו שההודעה הרגיעה את החשש מהגדלה בלתי מוגבלת של חוב והנפקות.

S&P מטילה ספק ביכולת של מטא להרוויח מה־AI

S&P העבירה את מטא מ־AA- יציב ל־AA- שלילי. הדירוג עצמו נשאר במקומו, אבל תחזית שלילית מסמנת שהסוכנות עלולה להוריד אותו בהמשך. לשם השוואה, הדירוג הגבוה ביותר של S&P הוא AAA, וכל מה שמתחת ל־BBB נחשב אג״ח זבל. הסוכנות כתבה שלא ברור מתי אפליקציית הסוכן Muse ומודלי הבסיס של מטא יניבו הכנסות שיעלו על העלויות הגדלות. במטא השיבו שהם "חולקים בכבוד" על הקביעה.

ברבעון השלישי מטא רשמה לראשונה תזרים חופשי שלילי. המניה ירדה ב־7% אחרי הדוח למרות הכנסות מעל הצפי, וסיימה את אוקטובר עם ירידה של 15%, החודש הגרוע שלה מזה ארבע שנים. ביום שני הודיעה החברה על גיוס של 95 מיליארד דולר: 35 מיליארד בהנפקות מניות בחיתום ועוד 60 מיליארד בתוכנית at-the-market, כלומר מכירה הדרגתית של מניות בשוק הפתוח. S&P צופה שצמיחת הקאפקס של מטא תתחיל להתמתן ב־2028, אבל כתבה שהיא פחות בטוחה מבעבר שהחברה תצמצם את ההוצאות.

אנת'רופיק נכנסת לשוק הנפקות קפוא

כל זה קרה ימים אחרי שאנת'רופיק פרסמה ביום שני תשקיף להנפקה, שלפי CNBC עשויה להיות הנפקה שוברת שיאים ולצאת לפועל בשבועות הקרובים. החברה חשפה הפסד נקי של 80 מיליארד דולר במחצית הראשונה של השנה, התחייבויות מחשוב בהיקף של מאות מיליארדים ויותר מ־90 עמודים של גורמי סיכון. מנגד, ניומן הצביע על צמיחת מכירות שנתית של 1,300%, שימור הכנסות נטו של 900% ושולי רווח גולמי משתמעים של 85%. מיקרוסופט, גוגל ואמזון הן גם שותפות מפתח של אנת'רופיק וגם מהמשקיעות הגדולות בה.

הסביבה לא מקלה עליה. שוק ההנפקות כמעט קפוא מאז ההנפקה של SpaceX ביוני, ו־Oura, Firmus ו־Solidigm דחו או ביטלו תוכניות. חברות נאוקלאוד (ספקיות ענן ייעודיות ל־AI) כמו CoreWeave ו־Nebius מתמודדות עם עלויות אשראי עולות ומחסור במלווים, ובוול סטריט חוששים שריבית עולה תהפוך את החוב של רבות מהן לבלתי נסבל.

הלחץ על נכסי הסיכון מגיע לקריפטו ולתיק הישראלי

ביטקוין נוטה להיסחר בתקופות של בריחה מסיכון יחד עם מניות הטכנולוגיה. כשחברות בדירוג AA מגייסות עשרות מיליארדים באג״ח ובמניות בסביבה של ריבית עולה, הן מתחרות על הון של משקיעים שמחפשים תשואה, וחלק מהם מחזיקים גם קריפטו.

אם אתם מחזיקים גם קרן מחקה נאסד״ק וגם חשיפה לקריפטו, כדאי לבדוק כמה מהתיק בפועל רוכב על אותו סנטימנט. מי שמחזיק ביטקוין דרך קרן מחקה ישראלית או קרן סל ביטקוין אמריקאית דרך ברוקר מקומי נהנה מניכוי מס במקור. מי שמכר מטבעות ישירות חייב לדווח בטופס 1399 תוך 30 יום. הפסדי הון שמומשו מקזזים רווחי הון באותה שנת מס, גם מניירות ערך, כך שמכירה בהפסד של מניית טק יכולה להקטין את המס על רווח מקריפטו, שעומד על 25%. הפירוט המלא נמצא במדריך המס על ביטקוין וקריפטו בישראל.

הכתבה נועדה למטרות מידע בלבד ואינה ייעוץ השקעות.