JPMorgan צופה לביטקוין 10% בשנה בעשור הקרוב, יותר ממניות וזהב, אבל לא ממליצה עליו לפיזור
JPMorgan הכניסה לראשונה את הביטקוין לתחזית ארוכת הטווח שלה: 10% בשנה מול 7.5% למניות ו-5.5% לזהב, עם תרחיש שלילי של הפסד שנתי של 11.2%.
JPMorgan Asset Management, זרוע ניהול הנכסים של הבנק האמריקאי, הכניסה לראשונה את הביטקוין לדוח הנחות שוק ההון ארוכות הטווח שלה, ומעריכה שבעשור הקרוב הוא יניב תשואה שנתית ממוצעת של 10%. באותו דוח הבנק צופה 7.5% בשנה למניות אמריקאיות גדולות ו-5.5% לזהב. הדוח, שפורסם ביום שני תחת השם 2027 Long-Term Capital Market Assumptions, מכסה יותר מ-200 נכסים ונועד לעזור למשקיעים לתכנן את התיקים שלהם.
הכותרת נשמעת כמו המלצה, אבל הטקסט עצמו זהיר בהרבה. באותו דוח שבו הביטקוין מקבל תחזית גבוהה יותר ממניות ומזהב, הבנק כותב שהוא אינו רואה בו כרגע כלי לפיזור סיכונים.
שלושה תרחישים ופער גדול ביניהם
המספר המרכזי, 10% בשנה, הוא תרחיש הבסיס. לצדו JPMorgan מציגה תרחיש אופטימי של 16.6% בשנה ותרחיש פסימי של הפסד שנתי של 11.2%. החישובים לקחו בחשבון את קצב הגידול בהיצע הביטקוין ביחס לכמות הכסף, את התפקיד האפשרי שלו לצד הזהב ואת אימוץ הרשת.
כך נראים המספרים כשמתרגמים אותם להשקעה של 10,000 דולר שמוחזקת עשר שנים, בריבית דריבית ולפני מס ועמלות:
| נכס / תרחיש | תשואה שנתית | שווי אחרי 10 שנים |
|---|---|---|
| ביטקוין, תרחיש אופטימי | 16.6% | כ-46,450 דולר |
| ביטקוין, תרחיש בסיס | 10% | כ-25,940 דולר |
| מניות אמריקאיות גדולות | 7.5% | כ-20,610 דולר |
| זהב | 5.5% | כ-17,080 דולר |
| ביטקוין, תרחיש פסימי | 11.2%- | כ-3,050 דולר |
הטבלה ממחישה למה כדאי לקרוא את התחזית בזהירות. ההפרש בין ביטקוין למניות בתרחיש הבסיס מסתכם בכ-5,300 דולר על כל 10,000 דולר לאורך עשור. ההפרש בין התרחיש האופטימי לפסימי, באותו נכס עצמו, מגיע ליותר מ-43 אלף דולר. הדיווח על הדוח אינו מפרט תרחישים אופטימיים ופסימיים למניות ולזהב, כך שאי אפשר להשוות את הטווחים ישירות.
למה הבנק לא סופר את הביטקוין כמפזר סיכון
"כרגע איננו טוענים שהביטקוין יכול לשמש מפזר בתיקים, בגלל המתאמים הלא יציבים שלו מול השווקים", נכתב בדוח. "אנחנו רואים בביטקוין נכס ספקולטיבי וגידור מפני הקלה מוניטרית".
מתאם (קורלציה) הוא המידה שבה שני נכסים זזים יחד. נכס מפזר טוב הוא כזה שאפשר לסמוך על כך שינוע אחרת מהמניות דווקא בתקופות לחץ. כשהמתאם של הביטקוין משתנה מתקופה לתקופה, מנהל תיקים לא יכול להכניס אותו למודל כבולם זעזועים, גם אם התשואה הצפויה שלו גבוהה.
הביטוי "גידור מפני הקלה מוניטרית" מתחבר לאחד מרכיבי המודל. כשבנקים מרכזיים מורידים ריבית ומרחיבים את כמות הכסף, נכס שההיצע שלו קבוע ומוגבל אמור ליהנות מכך. לכן JPMorgan בחנה את הגידול בהיצע הביטקוין מול הגידול בכמות הכסף, וזה גם מסביר למה התחזית תלויה כל כך בתנאים המקרו כלכליים של העשור הבא.
ביטוויז מציבה מספר רחוק בהרבה
מאט הוגן, מנהל ההשקעות הראשי של Bitwise, בירך על הכללת הביטקוין בדוח. "קודם מתעלמים ממך, אחר כך צוחקים עליך, אחר כך נלחמים בך, ואז מכניסים אותך לדוח הנחות שוק ההון ארוכות הטווח וצופים שתהיה הנכס עם הביצועים הטובים ביותר בעשור הבא", כתב ב-X.
התחזית של החברה שלו אופטימית בהרבה. באוגוסט 2025 פרסמה Bitwise הערכה שלפיה הביטקוין עשוי להגיע ל-1.3 מיליון דולר עד 2035, עם תשואה שנתית של 28.3% בתרחיש הבסיס. בחישוב על אותם 10,000 דולר, 28.3% בשנה לאורך עשור הופכים אותם לכ-120,900 דולר, פי 4.6 בערך מתרחיש הבסיס של JPMorgan. מי שמסתמך על תחזית אחת בלבד צריך לזכור כמה רחוקות ההערכות של גופים שונים זו מזו.
במקביל, JPMorgan עצמה מעמיקה את פעילותה בבלוקצ'יין, וכבר הביאה את JPM Coin לאת'ריום עבור לקוחות מוסדיים.
איך מתרגמים את התחזית של JPMorgan לתיק של משקיע ישראלי
משקיע ישראלי שרוצה חשיפה לביטקוין יכול לבחור בין כמה מסלולים, והמס משפיע על התוצאה בכל אחד מהם. קרנות מחקות ביטקוין נסחרות בישראל מאז 31 בדצמבר 2024, בדמי ניהול של כ-0.2% בשנה, והבנק מנכה את המס במקור. אפשר לקנות גם קרנות סל אמריקאיות על ביטקוין דרך חשבון מסחר ישראלי רגיל, ושם הניכוי נעשה על ידי הבנק או הברוקר. מי שקונה מטבעות ישירות ומוכר אותם חייב לדווח לרשות המסים בטופס 1399 בתוך 30 יום. פירוט המסלולים מופיע במדריך לקניית ביטקוין בישראל.
בתרחיש הבסיס של JPMorgan, השקעה של 10,000 דולר מגיעה לכ-25,940 דולר. הרווח, כ-15,940 דולר, ממוסה ב-25% מס רווח הון, כלומר כ-3,985 דולר, והסכום נטו עומד על כ-21,955 דולר. באותו חישוב, מניות בתשואה של 7.5% משאירות אחרי מס כ-17,960 דולר. כך הפער של כ-5,300 דולר לפני מס מצטמק לכ-4,000 דולר אחריו. בתרחיש הפסימי, ההפסד של כ-6,950 דולר אינו חסר ערך מבחינת מס: הפסד הון ממומש מקוזז מול רווחי הון באותה שנה, כולל רווחים מניירות ערך, והיתרה עוברת לשנים הבאות. ההסבר המלא נמצא במדריך המס על ביטקוין וקריפטו.
ההגדרה של JPMorgan, נכס ספקולטיבי שאינו מפזר, מספקת גם כלל אצבע לגודל הפוזיציה. אם אתם מחזיקים ביטקוין, כדאי להתייחס אליו כרכיב נפרד מתיק המניות והאג"ח ולא כתחליף להם. כדאי גם לקבוע את גודלו כך שירידה של כ-70% לאורך עשור, שזה מה שהתרחיש הפסימי של הבנק מגלם, לא תפגע ביעדים הפיננסיים שלכם. דמי ניהול של 0.2% בקרן מחקה כמעט לא משנים את החשבון לאורך עשר שנים. מי שקונה דרך גוף שגובה כמה אחוזים על כל עסקה צריך לחשב את העמלה מול התשואה הצפויה.
הכתבה נועדה למטרות מידע בלבד ואינה ייעוץ השקעות.
אהבתם את הכתבה? שתפו אותה
שלחו לחבר שמתעניין בקריפטו, בקבוצת הוואטסאפ או בטלגרם.
